当前位置: 首页 » 会员新闻 » 会员新闻 » 福耀玻璃：剑指全球汽玻年夜王 买入评级 发布日期：2017-05-10 10:08 阅读次数：138 焦点逻辑：1）公司国内市占率55％，全球市占率19％，海外市场相对国内具有更加广漠的晋升空间，将来有望凭仗凸起的竞争优势复制国内市占率高歌大进之路；2）估计2017年高附加值产物占比晋升，助推汽玻ASP晋升，纯碱、自然气等本钱有望下探，公司毛利率晋升可期；3）国内营业内生增加+海外工场扭亏为盈，进献较年夜事迹弹性，扣除汇兑损益后内生事迹增速超预期；4）还富在股平易近，分红不变股息高。 竞争优势凸显，海外市占率晋升可期。以营收为口径，公司国内市占率55％、全球市占率19％，估计海外市场将是公司晋升全球市占率的主疆场。固然从产物实力、下流客户布局来看，公司与旭硝子、板硝子、圣戈班、信义玻璃等竞争敌手八两半斤，但在出产工艺、盈利能力、相对本钱支出方面公司遥遥领先，估计将来公司有望凭仗这三年夜焦点优势在海外市场开疆扩土，成为王者之师。 产物量价齐升+本钱或将下行，毛利率有望高企。2012-2016年公司销量与单价CAGR别离为9.9％、3.9％，跟着高附加值产物渗入率晋升，按ASP增加趋向，估计2017年汽玻产物ASP晋升6％。从本钱端来看，首要原材料纯碱价钱触顶回调，加上自然气海外进口有望落地，本钱存鄙人行空间。在汽玻产物ASP晋升6％且其他本钱连结不变的条件下，估计2017年纯碱降价20％是大要率事务，对应产物毛利率晋升3.9pp。斟酌到除纯碱外的其他本钱价钱存在不肯定性与人工本钱逐年递增，守旧估量2017年公司毛利率可晋升0.8pp。 事迹有望延续放量，扣除汇兑损益后内生事迹增速超预期。公司事迹可拆分为内产内销、内产外销与外产外销三部门，2017年内产贝博体育内销方面，估计汽车玻璃销量增速为7％；内产外销方面，估计销量增速5％；外产外销方面，估计美、俄工场投产增至280万套，美俄工场有望扭亏为盈。跟着国内营业内生增加，加上美俄工场产能释放步入新周期，看好公司将来3年事迹。市场认为汇兑收益是公司事迹增速的首要来历，我们对公司将来三年的归母净利做剔除汇兑损好处理，发现17-19年归母净利复合增速仍有20％，超市场预期。 盈利猜测与投资建议。估计17-19年营收、归母净利、剔除汇兑收益后归母净利CAGR别离为17.3％、15.5％、20％，因为福耀玻璃系全球汽玻行业五年夜巨子中最具成长潜力股，海外市场市占率晋升可期，产物量价齐升逻辑持久存在，依照将来三年剔除汇兑收益后20％复合增速赐与20倍估值，对应方针价29.6元/股，保持 买入 评级。